本輪滬鎳反彈行情已持續近半個月，漲幅高達14%。目前鎳價上方十萬關口壓力顯著，上行動能略顯不足。由于現貨處于持續貼水行情，疊加不銹鋼價格上漲空間有限，前期上漲邏輯難以持續，后期鎳價上行動力難尋，短期鎳價或面臨高位回調風險。

不銹鋼“缺貨”行情褪色

本輪反彈的邏輯是不銹鋼庫存持續下降導致的鋼價企穩進而帶動鎳價底部反彈。然而，2017年12月不銹鋼價格處于高位，304冷軋最低在15000元/噸左右，201最低在9000元/噸附近，上漲空間非常有限。事實證明，最稀缺的五尺304飆漲至16700元/噸后沖高回落，不少代理主動讓利出貨，市場成交已顯疲態。目前，市場上已出現了不少304冷軋壓延料，部分鋼廠正處于陸續交貨過程中。因此，隨著貨源的不斷沖擊，前期市場上盛傳的“缺貨”行情，也將隨著鋼廠陸續到貨而褪色。

盡管元旦歸來不銹鋼小幅調漲，但考慮到年末季節性資金壓力增大，商家謹慎出貨為先，市場對年底需求并不抱有過多期望。

鎳礦或成為鎳價主要拖累因素

近期菲律賓遭遇臺風襲擊，由于蘇里高還處于雨季，出口并未受到影響。然而，蘇里高部分企業擔心未來受印尼鎳礦出口的擠壓，擬打算將鎳礦出貨提前至2018年2月（正常情況下4月才逐漸走出雨季）。此外，考慮到印尼已批準鎳礦出口總配額增至2049萬濕噸，疊加菲律賓鎳礦出貨提前，兩國鎳礦出口將很快進行集中撞車，鎳礦或成為鎳價的拖累力量。

受環保等因素影響，滬銅強勢拉漲助推有色板塊水漲船高，借此漲勢滬鎳向上觸碰十萬關口。目前，有色板塊反彈至階段性高位，上方壓力已開始顯現，短期調整不可避免。宏觀方面，特朗普計劃在2018年1月初發布其基建計劃，預計未來10年內至少支出2000億美元的投資。然而，稅改政策的通過令民眾質疑其資金不足問題，市場反應較為平淡。

國內方面，當前國內經濟以求穩為主，整體表現平淡。北方采暖季限產背景下，終端需求難言利好。此外，資金面偏緊預期對商品的壓制仍在，有色金屬依然承壓。

綜上所述，以“缺貨”為名的不銹鋼行情逐漸褪色，前期鎳價上漲邏輯難以持續。未來鎳礦或成為鎳價的主要拖累因素，疊加年末資金趨緊和有色板塊回調壓力，在沒有新的上漲動力出現之前，鎳價恐維持振蕩格局。